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并购经典案例:重庆三峡水利电力(集团)股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易

并购经典案例:重庆三峡水利电力(集团)股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易

交易名称以及金额:

重庆三峡水利电力(集团)股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易

本次重组标的资产的整体作价合计为653,507.60 万元

客户名:

重庆三峡水利电力(集团)股份有限公司

 

请描述该项交易概况,以及贵律所如何在该项交易中发挥作用:

重庆三峡水利电力(集团)股份有限公司(简称“三峡水利”或“上市公司”)向新禹投资、涪陵能源、嘉兴宝亨、两江集团、长江电力、长兴水利、渝物兴物流、东升铝业、宁波培元、西藏源瀚、淄博正杰、周泽勇、重庆金罗盘、刘长美、周淋、谭明东、鲁争鸣、三盛刀锯、吴正伟、倪守祥、颜中述发行股份及支付现金购买其持有的联合能源 88.41%股权。上市公司向三峡电能、两江集团、聚恒能源、中涪南热电发行股份及支付现金购买其持有的长兴电力 100%股权。

在本次交易中,中银律师事务所在该项交易中发挥作用包括但不限于:

1、标的资产尽职调查

针对标的公司合并报表范围内几十家主体开展细致的法律尽职调查,出具尽职调查报告,提炼重大问题及风险提示,以供交易各方决策。

2、法律瑕疵规范

根据尽职调查结果,对标的公司存在的历史沿革、出资增资、证照梳理、对赌调整、土地房产、诉讼仲裁等法律瑕疵事项进行规定,提出解决思路及切实可行的解决方案。

3、交易方案论证

协助交易各方及独立财务顾问,对本次交易的方案可行性及合法合规性发表法律意见。

4、交易文件及核心条款拟定

根据交易双方需求及证券监管机构的要求,草拟了《重组意向性协议》《购买资产协议框架协议》《购买资产协议》《业绩承诺补偿协议》及相应的补充协议,并在交易各方谈判基础上进行不断修订完善。

5、信息披露文件起草

根据证券监管机构及证券交易所的要求,协助上市公司草拟停牌及复牌公告、交易过程中董事会会议文件及决议公告等披露文件,保证上市公司及时、准确、合规披露。

6、法律意见书出具

针对本次交易,中银律师事务所出具了回复证券交易所的《专项核查意见》、履行国资监管程序向国务院国有资产监督管理委员会提交的《法律意见书》、向证监会申报的《法律意见书》《补充法律意见书》《买卖股票专项核查意见》《标的资产过户法律意见书》《实施情况的法律意见书》等。

7、监管部门反馈意见答复

针对国务院国资委评估专家评审会意见,本所出具了《专项回复》;针对证监会上市公司监管部发出的反馈意见,本所律师与其他中介机构通力配合,协助上市公司编制《回复意见》,并对法律问题出具《补充法律意见书》。

8、并购重组委审核

主办律师王梦晓作为中介机构代表出席并购重组委2019年第72次工作会议及2020年第13次工作会议,协助交易各方代表回复委员聆讯,并最终通过并购重组审核委员会的审核。

该项交易的难度、复杂性、创新性、达成的结果、意义及影响:

一、本次交易的难度及复杂性

三峡水利为响应国家深化国有企业混合所有制改革号召,支持三峡库区经济发展,进一步整合重庆地区地方电网(即“四网融合”),增强电力保障能力,以发行股份及支付现金方式购买重庆长电联合能源有限责任公司88.41%股权及重庆两江长兴电力有限公司100%股权。本次交易的标的公司重庆长电联合能源有限责任公司系国务院发展改革委员会批复的全国第二批混合所有制改革试点企业,重庆两江长兴电力有限公司系首批承担重庆市售电侧改革试点任务的企业。

本次交易难度极大,前后耗时近一年半时间,并经历了两次并购重组审核委员会审核,最终获得审核通过。具体而言包括以下几个方面:

1、交易涉及主体众多,各方利益诉求难以协调

本次交易中,买卖双方涉及了三峡水利原实际控制人水利部综合事业局及其一致行动人、新实际控制人中央国有企业三峡集团控股的上市公司长江电力、重庆市属国有企业长兴水利、重庆地方区县国有企业新禹投资、涪陵能源、两江集团等以及民营社会资本方和若干自然人,因涉及多个不同性质的主体,导致其利益诉求各不相同:水利部方面关注其在上市公司的既有利益、中央国企长江电力注重战略布局、重庆地方国有企业关注国有资产保值增值、社会资本方及自然人追求经济利益最大化,正因如此,交易谈判异常艰难,中银律师根据各方需求对交易文件做了几十次修改、完善,既保证合法合规性,又兼顾各方诉求,为本次交易保驾护航。

2、交易主体涉及多方国有企业,国有资产监督管理程序繁琐复杂

本次交易性质上属于国企混改,涉及多方国有企业。上市公司原实际控制人为水利部综合事业局,系财政部主管的行政事业单位国有资产,新实际控制人长江电力系国务院国资委主管的中央国有企业,交易对方涉及重庆市国资委主管的市属国有企业及区县国资委主管的地方国有企业。同时,本次交易属于央企控股上市公司与地方国企控股的混合所有制企业进行非同一控制下的企业合并,不同于国有企业集团内部整合,可参考的案例极少,而各个主体国有资产监督管理机构均有独立的决策及监管流程,甚至互相争夺经济行为审批、评估结果备案权限的情况。中银律师协助交易各方与国资主管部门积极沟通,分析国资监管相关法律法规的适用情形,最终促成各方一致同意委托三峡集团报请国务院国有资产监督管理委员会履行行为审批及评估备案程序,使得交易得以合法合规的顺利推进。

3、标的资产体量大、历史久、瑕疵多,法律整改任务艰巨

首先,标的公司属于重资产行业,土地房产较多,核查任务繁重,且存在众多未批先建、证照瑕疵、违章建筑、租赁农地等风险事由;其次,本次交易的标的公司(或其子公司)由国有企业改制而来,历史沿革较长,期间经历多次产权变更,部分变更存在未恰当履行国资监管程序的问题; 此外,标的公司历史重组过程中,还存在国有股东与社会股东之间签订对赌协议、非货币资产出资未完全履行出资义务等疑难问题,这些都对律师团队专业水平提出了较高要求。中银律师积极与住建、规划、资源、国资等主管机关沟通,并根据标的公司实际情况提出切实可行的解决方案,最终将全部法律瑕疵有效整并得到证券监管机构认可。

4、买卖股票人员众多且涉嫌内幕交易

由于本次交易涉及主体较多,法定内幕信息知情人多达700余人,敏感期间存在买卖行为者多达40余人,且部分人员已经被证券监管机构锁定并启动稽查程序。为保证交易顺利进行,中银律师对内幕知情人买卖股票情况进行了细致核查,出具相关法律意见。同时,中银律师协助上市公司三峡水利与证监会上市部及地方证监局积极沟通,并根据法律法规规定及主管机构要求采取多种手段消除内幕交易事项对交易的影响。在中银律师及各方积极努力下,打消了证监会上市部及并购重组委委员们的疑虑,使得交易顺利通过并购重组委审核。

二、本次交易的创新性

1、创造性采用双口径业绩承诺

便于公众投资者理解,强化业绩承诺力度,本次交易创造性采用双口径业绩承诺方式,以保障上市公司股东利益。

口径一:2020 年度、2021 年度和 2022 年度经审计的联合能源收益法评估部分净利润合计数分别不低于人民币 42,210 万元、44,030 万元和 46,640 万元。该等净利润指经甲方聘请的会计师事务所审计的联合能源收益法评估部分扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的汇总合计净利润。

口径二:2020 年度、2021 年度和 2022 年度经审计的联合能源合并报表净利润金额分别不低于人民币 37,830 万元、39,700 万元和 42,310 万元。该等净利润指经三峡水利聘请的会计师事务所审计的联合能源合并报表扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润。

各业绩承诺期末,专项审计同时按照上述两个口径复核业绩实现情况,任一口径业绩实现情况触发相应业绩承诺补偿条件的,交易对方均应按照上述两个口径下所触发的当期业绩补偿最大值进行业绩补偿。

2、创造性采用上市公司重大资产重组的形式一举实现混合所有制改革和电力体制改革

2015年3月,中共中央、国务院印发《关于进一步深化电力体制改革的若干意见(中发〔2015〕9号)文》后,三峡集团及所属长江电力认真贯彻国家电力体制改革有关要求,积极参与重庆增量配售电业务改革试点,并与重庆市政府签署战略合作协议,共同设立首批电力体制改革试点企业长兴电力,在重庆两江新区开展增量配售电业务。随后,按照三峡集团和重庆市达成的战略合作安排,由长江电力联合重庆地方国有企业和民营资本,发起设立联合能源,并列入国家第二批混合所有制改革试点。按照国家发展改革委批复的混改试点方案,联合能源按照“管住中间、放开两头”的中央电改总体要求,逐步整合涪陵聚龙电力、黔江乌江电力等地方配售电企业,并稳步开展配售电、市场化售电及电力增值服务业务。本次重组完成后,进一步整合了万州区域的三峡水利和两江新区的长兴电力,打造了一个规模更大、服务能力更强、改革示范效应更好的综合能源上市公司,完全符合国家电力体制改革和混合所有制改革的方向和要求。

三、本次交易的结果、意义及影响

在项目组中银律师的大力支持及各中介机构通力配合下,本次交易最终于2020年4月15日通过并购重组审核委员会2020年第13次工作会议审核,并于 2020 年 5 月9 日收到中国证券监督管理委员会核发的《关于核准重庆三峡水利电力(集团)股份有限公司向重庆新禹投资(集团)有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》(证监许可﹝2020﹞813 号)。

本次交易完成后,三峡水利将成为三峡集团内以配售电为主业的唯一上市平台,通过实现“四网融合”进一步推动电力体制改革进程,在重庆区域形成有效竞争,激发市场主体活力,实现降低供电价格,优化供电服务的改革目标。有助于深入贯彻中央关于“管住中间、放开两头”的电力体制改革精神,探索发、输、配、售分离的市场化改革模式,在巩固重庆电改成果的同时,为深化国家电力体制改革打造改革标杆。重组后的三峡水利配售电业务区域、市场规模大幅提升,覆盖三峡库区核心区及多个工业园区,业务范围也从原来的传统配售电企业进一步发展成为具有综合能源业务资质的新型配售电上市公司,发展能力和竞争力大大增强,可持续发展空间更加广阔,将更好地服务库区经济发展和长江经济带建设。

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Harvey Yan

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